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杨森批八字的博客嫁富豪

杨森批八字的博客嫁富豪

文/韩璐 编辑/陈晓平

12月15日,百济神州登上科创板。

集合美国纳斯达克、港交所与上交所三张上市船票,它在生物科技圈开创先例。

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更耀眼的是造富规模。

本次上市,百济神州公开发行1.15亿新股,募资超200亿元,加上之前多次募资,这家11岁的医药新贵,融资总额超过700亿人民币,可谓“豪横”。

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它很赚钱吗?恰恰相反。

2018年以来,百济神州累计亏损255亿,奇的是,公司市值一直飙涨,甚至逆势上涨。

不过,好运没延续到本次IPO首日,赶上生物医药板块集体跳水,百济神州开盘破发,跌8%,随后股价继续下跌,截至当日收盘,报160.98元/股,总市值为2149亿元。

真的是人傻钱多?

1

“傻子团队”

“人傻钱多”,这是创始人王晓东的评价。

“(我们)就是认真做药,从世俗眼光看‘很傻’,科学家团队也都灰头土脸;也是这样认真的态度,得到了股东方、合作伙伴的认可。”

他用“傻”来形容专注,从团队来看,百济神州绝对是“高亮”“华丽”。

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百济神州创始人王晓东 来源:官方公众号

2010年成立时,他们就高举高打,核心两人组分别为科学家、创业者。

王晓东是癌症领域的权威,美国国家科学院院士、中国科学院外籍院士和北京生命科学研究所第一任共同所长。他并不介入日常运营,官方说辞为“提供科学及战略顾问服务”,每年收取10万美元的咨询顾问费。

公司的联合创始人欧雷强(John V. Oyler)为创业者,领导过多家生物科技公司,身兼董事长、CEO,圈内资源深厚,为经营核心的话事人。

2017年,百济神州拿下与美国制药企业新基(Celgene)的合作,涉及后者药物的独家授权代理,PD-1研发与商业化,总包价格达到14亿美金。

这笔有钱、有药、有研发的好生意,欧雷强出力尤多,他在次年拿到了2780万美元的报酬,进入全球制药行业Top10。

过往两三年,百济神州着力从名企挖角核心高管,尤其商务拓展人员。

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总裁、COO为吴晓滨博士,担任过辉瑞中国总经理,2018年加入公司,尚未进入董事会。

这样的豪华配置,自然也贵。

2020年,公司董事、高级管理人员及核心技术人员薪酬总额达到3.1亿元,欧雷强最多,高达1580.9美元,其次为王晓东640.7万美元,主要均为股权奖励,欧雷强的基本薪金是70万美元。

就在数天前,百济神州又以邮件官宣,原阿斯利康中国肿瘤事业部总经理殷敏,将在2022年1月正式加入,担任大中华区首席商务官(CCO),直接领导商业和市场。

据悉,已有大量阿斯利康的骨干入职。

“医药领域的宇宙尽头就在百济神州。”有圈内人士调侃说。

有一个细节是,在百济神州,大中华区首席商务官变动频繁。2018年5月,原西安杨森的副总裁边欣加入担任CCO,只过了10个月即离职;2019年6月,赛诺菲中国特药事业部副总裁吴清漪接棒,今年9月,吴又旋即离开。

即将扛起大旗的殷敏,来头也不简单,她接手阿斯利康中国肿瘤事业部起,其业务IMS排名已跃居行业第二,销售额达到20亿美金。

对于百济来说,着实需要一个这样的商务官。

2

漫长亏损

目前,百济神州上市的自主研发产品,仅有百悦泽、百泽安和百汇泽,且获批时间较短,而授权引进的商业化产品共7款。

这些产品的收入,尚不能支持公司的投入。

2018年以来,百济神州的亏损分别为47.5亿元、69.1亿元、113.8亿元,今年上半年为24.9亿元,共亏掉了255亿元。

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而其产品所在的赛道,竞争同样激烈。

以大热的PD-1为例,百泽安在内,全国有8款产品同台竞技,分别来自恒瑞医药、君实生物、信达生物等,而且还有后来者。

PD-1这样的大单品,自身优势在哪里,百济神州的说辞也在漂移。

早期,PD-1未上市时,吴晓滨说,主要竞争不是价格,而是产能。

国产4款PD-1均进入医保后,格局大变。吴又更新说,扩张、商业化才是竞争点,要扩大医院和患者的覆盖面。

单就PD-1药品来说,市场因素一直在变,它的竞争压力不小。

首先,是适应症。

去年,进入医保的四款PD-1产品中,百泽安的获批适应症,用于经典型霍奇金淋巴瘤和尿路上皮癌。

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恒瑞的PD-1艾瑞卡,医保的适应症则包含肺癌、肝癌、食管癌以及经典型霍奇金淋巴瘤。

这样一来,空间大小立判。

2020年,艾瑞卡(上市定价1.98万元,最低年治疗费11万)销量48.9亿元,占据首位。百泽安(上市定价1.07万元,最低年治疗费10.69万)销量11.2亿元,只及前者1/4。

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今年医保谈判中,百泽安的非小细胞肺癌与肝癌适应症也已谈判成功。

适应症差异即便减少,价格因素又会凸显。

一进入医保后,4款PD-1,降价幅度达到60-80%,年治疗费用基本拦腰砍半,百济神州为7.4万,君实5.4万,恒瑞的艾瑞卡约5万。个人支付的范畴基本都控制在1-2万。

医保谈判的逻辑是以价换量,价格降幅太大,量大了,收入增幅也有限。

截至2021年上半年,百泽安一共才贡献19.2亿元。二季度卖了4.8亿,三季度增加了肺癌、肝癌适应症,也只卖4.9亿。

“白菜价”一来,充满商业想象力的明星产品,顿时逊色不少。有行业人士调侃,直接千亿规模变百亿。

而百济神州的投入数以十亿计,其PD-1的研发研发费用,自2018到2021上半年共投入了46亿,针对更多适应症的临床试验,迄今仍在国内外进行。

现在看,PD-1的市场,有点变幻莫测,百济神州不是必然的赢家,在其他管线,它面临相似的挑战。

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3

全球故事

没有利润业绩,之所以能支持百济神州2000亿市值,部分也在于它描绘的全球市场潜力。

“未来会有更多机会走出去。”提及PD-1这样的品种,吴晓滨表示,中国企业最终要走向国际。

出海,这是逃离国内医保“杀价”“内卷”的大机会。

百济神州已通过出售权益,分全球市场的一杯羹。今年1月,它与诺华达成的22亿美元交易,即许可后者在多国开发、生产与商业化PD-1产品替雷利珠单抗。

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它正不遗余力地拓展海外机会。

截至2021 年9 月,百济神州执行超过95 项计划中或正在进行的临床试验,包括38 项III 期或潜在注册可用的临床试验,总入组患者及健康受试者超过13000 人,涉及超过40 个国家和地区,其中海外入组接近半数。

其招股书则声称,它在全球范围内正着手超过100项临床试验的开发。

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过去10年,百济神州自主研发11款药物已进入临床阶段

这也是一笔巨大的开销。

“临床成本主要看适应症,肿瘤类的相对贵,病例越少、入组越难价格越高。另外,海外多中心的临床试验,肯定比国内的更贵。”一位行业人士表示,其临床实验全球多中心分布,甚至加入难度、成本更高的头对头试验,耗资巨大。

“制药业的费用和成本,大部分发生在开发阶段,除非能让你的药物,惠及全球尽可能多的人,否则没有办法覆盖前期成本。”欧雷强做过这样的公开表示。

一位资深人士告诉《21CBR》记者,PD-1可能在中国市场增长有限,全球并不过剩,真正能做PD-1的国家又不多,再者,临床实验只要符合欧美的标准,就能再转让使用权。

“对一些药企来说,一款PD-1要在国内卖10个亿,才能赚钱。只要产品走向国际,一上市,国际的收益可能会比国内要大。”有人这样告诉记者。

只是漫长的十年、十亿级美金的投入,才能见成效。眼下看,百济神州气势如虹,他们应该自信,也确实没有捷径可以选。

题图来源:视觉中国

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